הבורסה ותורת המשחקים – חלק ג' , תורת ההחלטות

במאמרים הקודמים(חלק א' , חלק ב') על הקשר בין תורת המשחקים לבין הבורסה הבחנו בכמה דברים חשובים. קודם כל חשוב להבין שהבורסה היא כמו משחק שבו לכל שחקן ישנה מטרה והיא ולהרוויח והוא יבצע את המהלכים שהוא חושב ומאמין שיביאו לו את התועלת המירבית ובכך ישיג את מטרתו. בנוסף הגדרנו את המושג אסטרטגיה וכמה חשוב לצאת למלחמה, למשחק כדורגל(מוריניו, מאמנה של אינטר שזכתה בליגת האלופות השנה נחשב לאחד האסטרטגים הטובים בתחומו) וכמובן להשקעה בבורסה עם אסטרטגיה טובה. בשלב הבא דיברנו על שיווי משקל נאש שהוא מצב מרתק בעולם של תורת המשחקים וכיצד זיהוי מצב כזה בבורסה ובעיקר איתור הנקודה שבה השוק יוצא משיווי המשקל (פריצה של רמת דישדוש ממושכת) יכולה להניב רווחים יפים.

ישנה תורה נוספת בעלת קשר עמוק לתורת המשחקים ולבורסה והיא תורת ההחלטות. תורת ההחלטות מנסה לברר כיצד אנשים מקבלים החלטות. בבסיס התאוריה עומדות ההנחות שהאדם הוא רציונלי ומטרתו היא לקבל החלטה אופטימלית ושהתנאים הם תנאים של אי וודאות. ניתן היה לחשוב שההחלטה שתתקבל תהיה זו שמבחינה סטטיסטית תניב את התוצאה הטובה ביותר. כאשר בוחנים את הדברים לעומק מגלים שהחשיבה של האדם אינה סטטיסטית באופן טהור ומי שמשחקת תפקיד לפעמים אפילו חשוב יותר מהמתמטיקה היא הפסיכולוגיה.

המקום בו אי הוודאות אורבת מעבר לכל פינה הוא שוק ההון. נכון, ניתן לבצע ניתוח טכני או ניתוח כלכלי כדי לנסות לחזות את הכיוון של נכס מסוים, אך תמיד צריך לזכור שהתנאים הם תנאים של אי וודאות ואפילו התחזית המבריקה והמעמיקה ביותר יכולה להתברר כעורבא פרח לעומת המציאות שעולה על כל דימיון.

מחקרים רבים בתורת ההחלטות הוכיחו שרוב האנשים הם שונאי סיכון ושונאי אי וודאות בהגדרה. זו בדיוק הסיבה שכאשר מציעים לאנשים 50 שקלים בוודאות או 100 שקלים בהסתברות של 50% (עץ או פלי) רובם בוחרים באפשרות הראשונה למרות שמבחינת תוחלת הרווח או מבחינת נכונות ההחלטה אין הבדל בין השתיים. הדבר היותר מדהים הוא שרמת הסיכון ורמת אי הוודאות שאנשים מוכנים לקחת על עצמם עולה כאשר מדובר בניסיון לצאת ממצב של הפסד. כאשר אנשים היו בהפסד של 100 שקלים הם היו מוכנים באחוזים הרבה יותר גבוהים בהשוואה לדוגמא הקודמת לבצע מהלך של עץ או פלי שבו ההפסד או שייעלה ל-200 שקלים או שימחק.

שינאת הסיכון היא אחד הגורמים המרכזיים שהופכים את המשקיעים בבורסה למקבלי החלטות לא רציונליים בתנאים של אי וודאות וזאת למרות ההנחה בבסיס התאוריה שהאדם הוא רציונלי. אחת התפועות הבולטות ואולי הבולטת מכולן היא הפיכתו של המשקיע למשקיע לטווח ארוך ברגע שנוצר הפסד, מהסיבה שהוא מוכן לקחת יותר סיכון במצב כזה ולעומת זאת מימוש מהיר של רווחים מתוך חשש שהם ייעלמו.

העובדה שלמרות שאנחנו יצורים רציונליים בתנאים של אי וודאות אנו מקבלים החלטות לא רציונליות מחייבת אותנו כמשקיעים בבורסה למצוא פתרון. הפתרון הנכון ביותר הוא לעבוד עם אסטרטגיית מסחר ברורה שתקטין עבורי את אי הוודאות ששוררת בשוק. כמובן שלא לכל המשקיעים ישנו פרופיל פסיכולוגי זהה והתאמת האסטרטגיה חייבת להתחשב גם בכך. אבל המסקנה היא ברורה ככל שנגיע למצב שנוכל לנטרל כמה שיותר את אי הוודאות כך נעשה פחות החלטות לא רציונליות ופחות טעויות וכך הסיכויים להרוויח יעלו.

חשוב לזכור שכל התחזיות והאסטרטגיות שנבצע מטרתן היא אחת, להגדיל את הסיכוי לרווח. זה מחזיר אותנו לתורת ההחלטות. כאשר אני נאלץ לבצע החלטה בתנאים של אי וודאות תתקבל ההחלטה שבהסתברות גבוהה יותר תניב לי רווחים. מהמקום הזה בדיוק דורות של סוחרים בבורסה גדלו על המנטרה: 'The Trend Is Your Friend' והסיבה לכך ברורה כאשר ישנה מגמה בשוק ואני משקיע עם כיוון המגמה הסיכוי שלי להרוויח גדל והסיכון קטן משום שבעשותי כך הקטנתי במידה מסוימת את אי הוודאות (אי אפשר לנטרל לחלוטין את גורם אי הוודאות פרט למי שמבצע ארביטראז') והגדלתי את הסיכוי שלי להרוויח.

מאמר זה נכתב ע"י אבירם ברדוגו, סמנכ"ל אסטרטגיות ומסחר בית השקעות תטא 1

הכותבים ו/או לקוחותיהם מחזיקים בנכס הנ"ל, יש להם בו עניין אישי ועל כן קיים ניגוד עניינים במישרין. התחזית מבוצעת על פי ניתוח טכני ולא כלכלי. בית השקעותתטא 1 עוסקת בשיווק השקעות ולא בייעוץ השקעות ויש לה זיקה ל קרנות נאמנות שמנוהלות ע"י מיטב ניהול קרנות נאמנות (1998) בע"מ.