למה לצפות מהשקעות אלטרנטיביות?

למשקיעים צריכות להיות ציפיות ריאליות לגבי השקעות אלטרנטיביות.

תרגמה מאנגלית: טל אילון.

מאת: טימוטי מקרטני. 27.01.2014

משקיעים רבים הוסיפו מגוון של קרנות השקעות אלטרנטיביות לתיקיהם, לא רק בתקווה לקבל תשואה יפה, אלא כדי להקטין את הסיכון הכולל של תיק ההשקעות. לרוב הם מתאכזבים משתי החזיתות, ותסכול שכזה צפוי להימשך.
ניתן להאשים את המשקיעים עצמם באופן חלקי. לעיתים קרובות מידי, הם קונים וממשיכים להחזיק קרן אלטרנטיבית מסוימת המבוססת על שתי הנחות:

– כל שנה הם מצפים שהקרן תביס את מדד ה-S&P500.
– הם רוצים שהקרן תהיה נזילה באופן יומי כל הזמן.

למה הסוגים האלה של דרישות לקוח והערכה של תורת המדידה לעיתים קרובות מובילה לביצועים שאינם משביעי רצון?

ראשית, מה קורה אם אתה מתעקש לפקפק במנהל ההשקעה שלך בכל שנה שהוא או היא לא מכים את מדד המניות הכולל? לאחר מכן אתה לא יכול לצפות ממנהל ההשקעה שלך להיסחף רחוק מידי לתוך אסטרטגיה שמרחיקה עצמה באופן דרמטי ממדד S&P 500. כאשר אתה מסתכל על מספר אסטרטגיות שיש להן מתאם נמוך מהמדד ההשוואה הזה, יש שנים שהתשואה יכולה להיות גבוהה או נמוכה יותר באופן ניכר מרוב מדדי המניות. אולם, מאחר ורוב המשקיעים רוצים רק את השנים שתשואתן גבוהה יותר ומאחר ותזמון שוק כזה הוא כמעט בלתי ניתן להשגה באופן עקבי, המנהלים בסוף חייבים להישאר קרובים לחשיפה למדד המניות ובחלק מהזמן גם להוסיף הגנות יקרות.

שנית, בשביל שקרנות נזילות באופן יומי יעבדו טוב, עדיף יהיה אם ניירות הערך והמכשירים המושקעים יהיו בעלי סחירות גבוהה. באופן הזה, ישנה נזילות, אפילו כאשר המחירים יורדים. אולם, תלוי בקטגוריה הספציפית של ההשקעה האלטרנטיבית, קרנות רבות הן לא כל כך "אלטרנטיביות" אם הם לרוב מראה של שווקי המניות. אחד הטריקים הישנים ביותר שמנהלים משתמשים בו הוא להגיד: "אל תדאגו – אנחנו עושים שוק בקרן שעשויה ממקורות נזילים על ידי הצעות קנייה אם תהיה מעוניין למכור". ההיסטוריה מראה שבאופן מוסתר כאשר המשבר הגדול הבא יבוא, הם לא יוכלו לתמוך בכזה היצע כאשר כולם מוכרים ואין אף אחד שיקנה ניירות ערך נזילים.
במשברים קשים בשוק, סביר להניח שלא תהיה לך נזילות יומית בסוגים כאלה של קרנות, כמו שראינו לאחרונה ב-2008 וב-2009. ההיסטוריה מראה שמשקיע בחלק מהקרנות מסוג זה היה צריך לחכות שנה או יותר לפני שהתקינות חזרה לשוק והוא היה מסוגל להפוך לנזיל. כמובן שיש גם "אוספי סחורה בתחתית" שיצטטו לך מחיר לקניה אבל בתחום שהוא לרוב נמוך מחצי ממה ששילמת, שזו בקושי השקעה טובה. כך, כשאתה רואה קרן אלטרנטיבית המבוססת על בסיסים דלי סחירות, והם אומרים שלקרן יש נזילות יומית, תשאל את עצמך "האם תקנה מטריה שעובדת טוב חוץ מכאשר יש גשם?".

כמובן שיש הרבה מגוון בסוגים שונים בקרנות אלטרנטיביות. אם אתה קונה השקעה אלטרנטיבית שהיא באמת רק שורט או אסטרטגיה דובית, אשר הקרן כנראה עולה או תהיה אופקית, כשהשוק מדשדש. בכל אופן, יש לך סיכון גבוה בקרן כזו, מפני שקרנות כאלה לרוב מפסידות כשהשווקים עולים. באופן מקביל לקרנות שוק ניטראליות, למרות שהם אולי לא ירדו הרבה כמו שוקים רעים, הם בהחלט לא יאפשרו לך לנצל באופן מקסימלי את העליות בשוק, במיוחד כאשר לוקחים בחשבון עליות גידור נוספות. אין זה פלא, אם כך, שהרבה משקיעים מנוסים מטילים ספק אם קרן ההשקעה האלטרנטיבית הממוצעת שגובה 2% בשנה ובנוסף לוקחת 20% מהרווחים, באמת שווה את זה.

התשובה היא שזה יכול להיות בעל ערך לשלב בזהירות כמות קטנה של חשיפה אלטרנטיבית בתוך תיק ההשקעות הכולל שלך. בכל אופן, אם אתה מצפה מכל קרן לתת לך את המתאם הנמוך שאתה שואף אליו לטווח ארוך, כך, כנראה שיותר חכם לא לצפות מהקרנות האלה להביס את מדד הs&p 500 בכל שנה. במקום זאת, אתה צריך להתמקד בכמה הקרן עשתה כנגד רמת נכס הבסיס (תוך הסתכלות על מניות, אגרות חוב, והשקעה בשוק ההון כולו), כמו גם להסתכל על עמיתים מתחרים אמתיים בקטגוריה זו. לדוגמא, אם הקרן התמקדה בסחורות, כמה היא עשתה כנגד המדד הספציפי הזה וכנגד העמיתים הישרים שלה בעניין הזה? כדי להיות ריאליים, חיפוש אחר מתאם נמוך משמעו שבהתאמה כזו קרנות אלטרנטיביות לא יעלו בתשואה על מדד מניות בכל שנה. אולם, מה שאתה מקבל זו התוצאה של החלקת התנודתיות של התיק ארוך הטווח שלך, תכונה שיש לה ערך לתוכנית הכספית שלך לטווח ארוך.

היכן תוכל לקבל עזרה בהערכת ההשקעות האלטרנטיביות הזמינות? ראשית, עליך להבין שהמידע על הרבה השקעות אלטרנטיביות הוא לעיתים קרובות לא זמין כמו בהשוואת קרנות מסורתיות הפועלות בלונג בלבד. למרות זאת, יש גידול במקורות המידע המנתחים אינפורמציה כגון "פריקן ברונס" ו "HFN" שהן פירמות מחקר של השקעות אלטרנטיביות. בשל המורכבות של ההשקעות האלטרנטיביות וכמון המשאבים הדרושה לניתוחם, שימוש ביועץ בתחום ההשקעות האלטרנטיביות הוא פעולה הגיונית עבור משקיעים. רק וודאו שאתם מקבלים יותר מאפשרות אחת לפני שתעשו את הבחירה הסופית.
יש להדגיש היבט נוסף למשקיעים האמידים יותר כי טווח ההשקעה שלהם הוא עשרות שנים ולא נמדד ברבעונים או שנים ולכן זה יהיה בסדר אם חלק מסוים מהתיק יהיה מושקע בנכסים נזילים שיש להן סיכוי להכות בתשואה ל-10 שנים ויותר. רוב המנהלים והיועצים יגידו לך שכאשר חלק מההשקעה אינו מיועד לטווח קצר, אפשר להשקיע בנכסים שזמן הבשלת התשואה בהם הוא ארוך אבל הם צפויים לספק פרופיל תשואה שונה וגבוה.
המסקנה בהשקעות אלטרנטיביות היא שככל שתתעקש שמנהל ההשקעה יעשה את הבלתי אפשרי, כך תהיה מאוכזב לעיתים קרובות יותר.

טים מקראטי הוא מחבר הספר "המשקיע הבטוח" שיצא לאור בפברואר 2014. בעבר היה טים יו"ר ומנכ"ל של "ניקו ניהול השקעות" ועבד במוסדות הפיננסיים הגדולים פידלטי ומריל לינץ.

קישור למאמר המקורי: http://money.usnews.com/money/blogs/the-smarter-mutual-fund-investor/2014/01/27/what-to-expect-from-alternative-investments

תטא 1 הינה חברה פרטית בעלת רישיון ניהול תיקים ושיווק השקעות בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, שיווק השקעות וניהול תיקי השקעות, התשנ"ה-1995, העוסקת בניהול תיקי השקעות, בשיווק השקעות (ולא בייעוץ השקעות) וכן בניהול השקעות של קרנות נאמנות בניהול מיטב דש קרנות נאמנות בע"מ (עד 16.06.13 היה שם מנהל הקרן מיטב ניהול קרנות נאמנות (1982) בע"מ), ועל כן יש לה זיקה לקרנות נאמנות אלו. הכותבים ו/או לקוחותיהם מחזיקים בנכסים הנ"ל ויש להם עניין אישי בהן ועל כן קיים חשש לניגוד עניינים במישרין. העבודה נעשתה על בסיס "ניתוח טכני", כל אירוע מדיני, כלכלי או אחר עלול לגרום לכך שהתחזית לא תתקיים והיא עלולה שלא להתקיים גם ללא אירוע כלשהו. האמור אינו תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם ואינו מהווה הצעה לרכישת יחידות בקרנות נאמנות, המתבצעת על פי תשקיף הקרן והדיווחים שבתוקף. כל מי שפועל על סמך הכתוב עושה זאת על אחריותו בלבד. הנני מנהל תיקים בתטא 1 (רישיון מספר 4786). אני מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו, משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים. בועז אילון, תטא 1 השקעות וניירות ערך בע"מ, עמק רפאים 7 ירושלים. טל' — 02-6251213