תחזית של תטא ל-7 ביוני 2015

בעז אילון

האם הירידות החדות באיגרות החוב מצביעות על התחלת הירידה של שוק המניות?

השבוע ראינו המשך ירידות באיגרות חוב הממשלתיות בארץ ובחול וכן התחלה של ירידה חדה באיגרות החוב הקונצרניות. ידוע שלאיגרות חוב קונצרניות יש מתאם גבוה עם שוק המניות ושהן נוטות לעלות כאשר הוא עולה ולרדת ביחד אתו אם כי בשיעור מתון יותר. הירידות באיגרות חוב הממשלתיות הארוכות נובעות מצפי לעליית תשואות, בין השאר בעקבות צפי להעלאת הרביות על ידי הבנקים המרכזיים.

להלן גרף התל בונד 20 הכולל את 20 איגרות החוב הקונצרניות הגדולות

בשלושת ימי המסחר האחרונים, שלישי עד חמישי, ירד מדד זה בכ-1.8%

להלן גרף של אג"ח ממשלתי שקלי 0142,

האיגרת הממשלתית השקלית הארוכה ביותר
המשך הירידות השבוע השלימו ירידה של כ-12% תוך חודש וחצי והעלו את התשואה מ-2.45% ל-3.28%.
למרות שהירידות החדות באיגרות החוב עשויות להצביע על סיום מחזור העלייה בשווקי המניות, עדין עדיף לקבל אישור לירידה משוקי המניות עצמן וזה עדין לא קורה. כדי לומר שהשוקים הופכים כיוון צריך לראות מבנה שלילי, כלומר- שתי נקודות שיא יורדות ושתי נקודות שפל יורדות במגמה ארוכת הטווח באחד מהמדדים המובילים בעולם. לאחר שאחד מהן יבנה מבנה שלילי אפשר יהיה לצפות לכך שבמוקדם או במאוחר יצטרפו אליו גם המדדים האחרים.
שוקי אירופה עלו בצורה חדה ובניהם מדד הדקס  שזינק בכ-30% ועל כן ירידה אפילו עד רמת 10,000 בדקס לא תצביע על שינוי מגמה. לפיכך הגיוני יותר שאיתות שלילי, אם יגיע בקרוב, יתקבל מאחד המדדים הגדולים בארצות הברית שמראים חולשה בחדשים האחרונים. מדד הנאסדק והנאסדק 100 הם החזקים יותר ולכן סביר שאם ייווצר שפל נמוך יותר הוא יתרחש קודם בדאו ג'ונס או באס אנד פי. שפל נמוך יותר בדאו ג'ונס הוא ירידה מתחת ל-17,000 ובאס אנד פי 500 שפל נמוך יותר יקבע בירידה אל מתחת ל-2000. המשמעות היא שקביעת שפל תתרחש אם ירדו מדדים אילו בכ-4.5% מהשער האחרון שלהם. שבירת שפל היא סימן אזהרה חמור והתרחשותה תחייב זהירות ואולי הקטנת האחזקות במניות אבל אישור לשינוי המגמה יתקבל רק כאשר ייווצר גם שיא נמוך יותר ועל כן יש להמתין לתיקון מעלה, ורק אחרי שנראה שלא נשבר שיא גבוה יותר נוכל לקבוע ברמת וודאות גבוהה יחסית שלפנינו שנה עד שנתיים של ירידות שאמורות להוריד כל מדד מניות בכ-50% מהשיא שלו.

מדד ת"א 25, מחיר אחרון: 1696.74

פער הארביטר'ג עומד מינוס של כאחוז אחד והוא מרמז על פתיחת המסחר בירידה לרמה של 1680 נקודות. החוזים הסינטטיים (המדד הגלום במחירי האופציות) סגרו רמה נמוכה בשתי נקודות והם מבטאים מדד של 1694.5

להלן גרף מדד ת"א 25 לשלושת השנים האחרונות

נראה בבירור שמדד ת"א 25 יצא לתנודה חדה מעלה בפברואר השנה אחרי תקופה ארוכה של יציבות יחסית.
הירידות האחרונות החזירו את מדד ת"א 25 שוב קרוב לחלק התחתון של קו המגמה והירידה הצפויה ביום ראשון לרמת ה-1680 תביא את המחיר ממש לקו המגמה העולה התחתון. שבירה של קו זה תצביע על קיטון בקצב המגמה העולה. אפשר היה להניח על פי גלי אליוט שהגל העולה השני יהיה חד ומשמעותי כמו הראשון אבל בינתיים זה לא קורה- פריצת השיא הביאה את המחיר לנקודה גבוהה רק במעט מהשיא הקודם ולא הביאה את המחיר קרוב לקו המגמה העליון. למרות האמור, המבנה חיובי ונקודות השיא והשפל מסודרות בסדר עולה ואנחנו צריכים להניח שהמגמה חיובית ולצפות לשבירת שיא חדש במוקדם או במאוחר.
כל עוד שוקי חו"ל חיוביים, יעד המחיר הוא 2000 עד סוף 2015.

מדד הנאסדק 100, מחיר אחרון:  4,477

אמנם נשברים שיאים חדשים אבל בניגוד לעבר החולשה מורגשת. למרות זאת, כל עוד נקודות השיא והשפל מסודרות בסדר עולה עלינו להניח המשך עלייה. הנאסדק 100 מתנהל בתוך רצועת המסחר אותה ניתן לצייר בארבע השנים האחרונות והוא קרוב שוב לשיא ופרץ את רמת ה-4480 ששמשה כהתנגדות ובירידה של השבוע הוא חזר אליה. הצפי הוא המשך עלייה בהתאם למגמה. אם הנאסדק 100 יישאר בקו המגמה העולה הנוכחי אז יעד המחיר הוא 5,000 עד סוף 2015. שבירת רמת ה-4,090 תצביע על יציאה לתיקון או אפילו על אפשרות לשינוי מגמה.

תטא 1 הינה חברה פרטית בעלת רישיון ניהול תיקים ושיווק השקעות בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, שיווק השקעות וניהול תיקי השקעות, התשנ"ה-1995, העוסקת בניהול תיקי השקעות, בשיווק השקעות (ולא בייעוץ השקעות) וכן בניהול השקעות של קרנות נאמנות בניהול מיטב דש קרנות נאמנות בע"מ ועל כן יש לה זיקה לקרנות נאמנות אלו. הכותבים ו/או לקוחותיהם מחזיקים בנכסים הנ"ל ויש להם עניין אישי בהן ועל כן קיים חשש לניגוד עניינים במישרין. העבודה נעשתה על בסיס "ניתוח טכני", כל אירוע מדיני, כלכלי או אחר עלול לגרום לכך שהתחזית לא תתקיים והיא עלולה שלא להתקיים גם ללא אירוע כלשהו. האמור אינו תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם ואינו מהווה הצעה לרכישת יחידות בקרנות נאמנות, המתבצעת על פי תשקיף הקרן והדיווחים שבתוקף. כל מי שפועל על סמך הכתוב עושה זאת על אחריותו בלבד. הנני מנהל תיקים בתטא 1 (רישיון מספר 4786). אני מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו, משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים. בועז אילון, תטא 1 השקעות וניירות ערך בע"מ, עמק רפאים 7 ירושלים. טל' – 02-6251213