תחזית של תטא ל-9 במאי 2015

בעז אילון

מדד ת"א 25, מחיר אחרון: 1632.78

פער הארביטר'ג עומד על 0.26 והוא מרמז על פתיחת המסחר בעליה ל-1637 בערך. למרות זאת, האווירה החיובית בסוף שבוע המסחר בחו"ל מגדילה את הסיכויים לעלייה גדולה יותר. החוזים הסינטטיים (המדד הגלום במחירי האופציות) סגרו בנקודה אחת נמוך מהשוק עצמו והם מבטאים מדד של 1631.78

להלן גרף מדד ת"א 25 לשלושת השנים האחרונות

ת"א ירד מהשיא בשיעור של 4.8% משיא של 1694 ועד לשפל של 1614. שיעור העלייה מתחילת השנה עומד על 11.5% ומתחילת 2011 עומד שיעור העלייה על כ-22%.
מדד ת"א 25 שבר את קו המגמה העולה ויצא לתיקון. המגמה לא השתנתה והיא נותרה חיובית ועל כן חידוש העלייה וגם שבירת שיא חדש הם רק עניין של זמן. על פי הסטטיסטיקה, יותר מ-70% מהתיקונים הם בתחום של 38% ל-62% מהגל העולה ובמקרה שלנו מדידת האחוזים מלמדת שהתיקון צפוי להיעצר איפשהו בתחום של 1550-1600 נקודות. למרות הסטטיסטיקה, כ-15% מהתיקונים לא ישלימו אפילו תיקון פיבונאצ'י מינורי וככל שעודף הקונים גדול יותר כך הסיכויים לתיקון קטן גבוהים יותר. במדד ת"א 25 עודף הקונים גדול ועל כן לא אתפלא אם יסתיים התיקון ונחזור לעלייה בלי להגיע ל-1600. כאשר יסתיים התיקון, חיבור של נקודת השפל שהוא יצור עם הנקודה של תחילת העלייה, תאפשר לנו למדוד את קצב העלייה של המגמה הארוכה יותר ולספק יעדי רווח מדויקים יותר.
יעד המחיר שנתתי למדד ת"א 25 היה 1,700 עד סוף אפריל ות"א 25 הגיע עד 1694, קרוב ליעד. כל עוד שוקי חו"ל חיוביים, יעד המחיר הוא 2000 עד סוף 2015.

איגרות חוב של ממשלת ארה"ב. שער אחרון 2.9
האם יש שינוי מגמה?

איגרות החוב הארוכות הן תחליף למניות ועל כן בחינת מה שקורה עם התשואות שלהן יכולה להיות מדד טוב כדי לבחון את הסיכוי להיפוך במגמה של שוק המניות. כאשר התשואות נמוכות, כסף עובר למניות אבל כאשר התשואות גבוהות, אנשים מעדיפים להשקיע בהם במקום במניות. הקשר השלילי הזה נכון לטווח הארוך בלבד. בטווח הקצר, כאשר יש מפולת בשוקים, ידועה תופעה הנקראת     "run to safety"  או "בריחה לביטחון" המתרחשת כאשר המניות ואיגרות החוב הקונצרנים נופלים ומשקיעים מחפשים נכסים שיש בהם ביטחון כגון אגח ממשלתי ואז באופן זמני יורדות תשואות האגחים הממשלתיים ביחד עם ירידת שוק המניות.

להלן גרף תשואות איגרות החוב ל-15 שנים

תשואות איגרות החוב הארוכות נמצאות במגמת ירידה כבר זמן רב וב-15 השנים האחרונות הן ירדו מרמה של 6.5% עד לשפל של 2.226% בינואר 2015. מאז עלו התשואות עד לרמתן היום.

להלן גרף תשואות איגרות החוב לחמש שנים

ניתן להבחין בקלות בתמיכה ברמת ה-2.5% שבה נעצרה ירידת התשואה בשנת 2008 ופעמים נוספות ב-2012. ירידת התשואה בשנה וחצי האחרונות לא נעצרה בתמיכה ולמשך 4 שבועות התשואה ירדה מ-2.5% אבל לאחר שעלתה בחזרה מעליה ניתן לראות שרמה זו עדין משמשת תמיכה שכן ירידת התשואה של מרץ 2015 נעצרה שם.

להלן גרף תשואות איגרות החוב לשנה אחת

עליות התשואה האחרונות גרמו לשבירת קו המגמה היורד של התשואות וזה יכול להצביע על יציאה לתיקון ובסבירות נמוכה גם על שינוי המגמה ארוכת הטווח. אם מדובר בתיקון, הוא צפוי להסתיים ברמת תשואה של 3.25% לפני המשך ירידת התשואה לכיוון ה-2%. אישור לשינוי במגמה ארוכת הטווח יתקבל רק אם תעלה התשואה אל מעל ל-4% שכן אז יישבר קו המגמה ארוך הטווח וגם ישבר שיא גבוה יותר מזה של תחילת 2014.
לסיכום, סביר שהמגמה ארוכת הטווח של ירידת התשואות לא השתנתה ועליית התשואה, כתיקון למגמה היורדת צפוי להיעצר ב-3.25% לכל היותר. עליית התשואה מעל ל-3.25 תחייב זהירות גבוהה הרבה יותר אבל רק עליית התשואה מעל 4% תאשר את שינוי המגמה ארוכת הטווח לעליית תשואות.

מדד הנאסדק 100, מחיר אחרון:  4,458

מדד הנאסדק 100 ירד בסיכום השבועי אבל כמו שאר המדדים בחול, סיים את שבוע המסחר בעלייה נאה המצביעה על אפשרות גבוהה להמשך עלייה בשבוע הבא. רמת ה-4480 עדין משמשת כהתנגדות ופריצה שלה מעלה תספק אישור להמשך הכיוון החיובי. אם הנאסדק 100 יישאר בקו המגמה העולה הנוכחי אז יעד המחיר הוא 5,000 עד סוף 2015. שבירת רמת ה-4,090 תצביע על יציאה לתיקון אבל אפילו שבירת השפל של 3,700 מטה לא תשנה את המבנה החיובי ויכולה להיות תיקון בלבד. לא סביר שסימני היפוך יגיעו מהמדד הזה.

תטא 1 הינה חברה פרטית בעלת רישיון ניהול תיקים ושיווק השקעות בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, שיווק השקעות וניהול תיקי השקעות, התשנ"ה-1995, העוסקת בניהול תיקי השקעות, בשיווק השקעות (ולא בייעוץ השקעות) וכן בניהול השקעות של קרנות נאמנות בניהול מיטב דש קרנות נאמנות בע"מ ועל כן יש לה זיקה לקרנות נאמנות אלו. הכותבים ו/או לקוחותיהם מחזיקים בנכסים הנ"ל ויש להם עניין אישי בהן ועל כן קיים חשש לניגוד עניינים במישרין. העבודה נעשתה על בסיס "ניתוח טכני", כל אירוע מדיני, כלכלי או אחר עלול לגרום לכך שהתחזית לא תתקיים והיא עלולה שלא להתקיים גם ללא אירוע כלשהו. האמור אינו תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם ואינו מהווה הצעה לרכישת יחידות בקרנות נאמנות, המתבצעת על פי תשקיף הקרן והדיווחים שבתוקף. כל מי שפועל על סמך הכתוב עושה זאת על אחריותו בלבד. הנני מנהל תיקים בתטא 1 (רישיון מספר 4786). אני מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו, משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים. בועז אילון, תטא 1 השקעות וניירות ערך בע"מ, עמק רפאים 7 ירושלים. טל' – 02-6251213