כתב: אלכס רוזנברג

17/06/2015

תורגם על ידי: טל אילון.

בעוד שהמניות עלו באופן מתון במשך החודשיים האחרונים איגרות החוב הקונצרניות בעלי תשואות גבוהות נפלו ביותר מ2% ויש כאלו שאומרים שזה יכול לייצג אזהרה מוקדמת לשווקים כמכלול.

לפי לארי מקדונלד, ראש  U.S. strategy with Societe Generale's macro, ביצועי החסר של אגחים עם תשואות גבוהות מהווים אינדיקטור סיכון סיסטמי המצביע על היתכנות לאי יציבות במערכת הכלכלית.

אחרי הכל, אגחים בעלי תשואות גבוהות נוטים לעקוב אחרי ביצועי המניות בקירוב. בגלל שהם הרבה יותר רגישים לדאגות מפני פשיטת רגל בהשוואה לרוב המוצרים בעלי הכנסה קבועה – לכן התשואה שלהם גבוהה, ולאור הכינוי שלהם כ"אגח זבל" – הם הרבה יותר שופים למחזור העסקים ולמצב המשק, תכונה שהופכת אותם לדומים למניות.

תאוריה אחת היא ש"סדקים" מופיעים בשוק התשואה גבוהה לפני שהם מופיעים בשוק המניות, מה שהופך את ההבדלים בין אג"ח זבל ומניות למדד לאן השוק הולך. מאז שאג"ח הזבל יראו ביצועים נמוכים, הדאגה תהיה שהמניות הן הבאות בתור ליפול.

"בסופו של היום, שוק איגרות התשואה הגבוהה הוא פחות נזיל ממניות, ולכן סוחרים נוטים להיות מהירים יותר עם האצבע על ההדק במונחים של סגירת סיכון", אמר מקדונלד. "זו הסיבה שהאשראי נוטה להוביל את המניות."

מצד שני, הסטייה האחרונה עשויה גם להראות כמדד ניטראלי או אפילו חיובי. "מה שבאמת מניע [את הסטייה] זה שמשקיעים מסתכלים על הביצוע כדי לצאת מניירות הערך המניבים האלה," אמר ארין גיבס, מנהל הון השקעות ראשי ב- S & P Capital IQ.

"אם אתה מסתכל על ההתאמה של S & P 500 דיבידנד אריסטוקרטס – כך כל אותן חברות שקצת מתנהגות כמו אג"ח במח"מ גבוה שבו הם משלמים 5 אחוזים ויש להם תנודתיות נמוכה יותר – יש מתאם גבוה מאוד בין תשואה גבוה לדיבידנד גבוה המשולם על ידי החברות, ואלה באמת כבר נעו במקביל", לדברי גיבס.

"היו אלה החברות שלא משלמות דיבידנד שנעו מעלה במדד S & P, ברור שזה סכום קטן מאוד, אבל לפחות הן לא ירדו", הוא הוסיף. "לפיכך אנחנו רואים העדפה ברורה של משקיעים לצאת ממוצרי הכנסה, חלוקת דיבידנד גבוה, או כל סוג של הכנסה ויותר לפי הערכת מחיר."

כלומר, אולי משקיעים מתרחקים מאג"ח בתשואה גבוהה ועוברים למניות, בדיוק כפי שהם מתרחקים ממניות פחות מסוכנות ועוברים לאגרות חוב. זה עלול לרמוז על דעה חיובית לגבי השוק והכלכלה, יותר מאשר דעה על שלילית.

או, באופן ניטראלי יותר, החולשה במוצרים של תשואה גבוהה יכולה להיראות פשוט כתוצאה של כך שתשואות אג"ח (שמשפיעה הפוך על מחירי האג"ח) מטפסות גבוה יותר. למעשה, מחירי איגרות חוב בתשואה גבוהה החזיקו מעמד טוב יותר באופן משמעותי מהמחירים של אג"ח ממשלתי בארה"ב שנחשבות כמעט ללא סיכון.

המהלך הגדול של איגרות החוב יכול לבוא מאוחר יותר ביום רביעי, לאחר שהפדרל ריזרב ישחרר את הצהרת המדיניות האחרונה שלו.

קישור למאמר המקורי – http://www.cnbc.com/id/102766888